Mercado futuro de açúcar em NY sobe na semana, mas segue perto do custo de produção e amplia risco de volatilidade

O mercado futuro de açúcar em Nova York encerrou a sexta-feira com recuperação e terminou a semana em alta. O contrato com vencimento em março/26, que expira na próxima semana, fechou cotado a 14,30 centavos de dólar por libra-peso, avanço de 52 pontos na semana — movimento equivalente a cerca de 11,50 dólares por tonelada. A reação ocorreu após o mercado testar 13,86 centavos na terça-feira, em meio a forte pressão vendedora.

Um dos principais destaques do período foi a intensificação das posições vendidas por fundos. Segundo dados de posicionamento, os especuladores adicionaram 14.381 lotes à ponta vendida, elevando a posição descoberta para um novo recorde de 265.824 lotes — o equivalente aproximado a 13,5 milhões de toneladas, um patamar considerado historicamente extremo. Com isso, cresceu a discussão sobre o limite da convicção especulativa em um mercado que passou a negociar muito próximo do custo marginal da oferta exportável.

Fatores macroeconômicos: dólar mais fraco tende a dar suporte às commodities

No cenário externo, uma decisão judicial nos Estados Unidos contra o aumento de tarifas comerciais contribuiu para enfraquecer o dólar. Com a moeda americana mais fraca, commodities precificadas em dólar tendem a ganhar sustentação por ficarem relativamente mais competitivas para compradores internacionais.

Quando preço e custo se aproximam persistentemente, a semente da volatilidade está plantada.

Preço abaixo do custo: margens comprimidas e menor incentivo à fixação

Apesar de fevereiro avançar sob uma narrativa de superávit global, analistas alertam que os fundamentos do mercado não parecem confortáveis quando observados sob o prisma de custo marginal, clima e política agrícola. Nova York chegou a negociar em níveis apontados como inferiores ao custo de produção de uma parcela relevante da oferta exportável global.

Estimativas indicam que o custo do açúcar VHP ex-mill gira em torno de 15,30 centavos por libra-peso. Quando se adicionam custos de elevação e frete, o valor supera o patamar atual em NY, comprimindo margens e reduzindo o incentivo para uma fixação agressiva de preços. A lógica é direta: com preços próximos (ou abaixo) do custo, produtores tendem a postergar vendas futuras, o que pode aumentar a instabilidade das cotações.

Brasil: Centro-Sul acima de 40 milhões de toneladas, mas entressafra com disponibilidade limitada

No Brasil, o Centro-Sul consolidou produção acima de 40 milhões de toneladas na safra 25/26, com mix açucareiro ao redor de 50,8%. Ainda assim, a disponibilidade durante a entressafra é considerada limitada. Caso o açúcar permaneça abaixo de 14 centavos por libra-peso, a decisão de mix na abertura da safra 26/27 tende a ganhar importância estratégica — especialmente para definir o equilíbrio entre açúcar e etanol.

Outro ponto de atenção é o clima. A restrição hídrica no interior paulista projeta risco para 26/27. Não se trata de uma quebra confirmada, mas o mercado costuma precificar risco climático com prêmio, sobretudo quando as cotações já operam próximas do custo de produção.

Ásia: revisões de oferta, custos elevados e limites para exportação

Na Índia, as expectativas de produção foram revistas para baixo. De uma projeção próxima a 35 milhões de toneladas, o consenso migrou para algo ao redor de 33 milhões. A produtividade decepcionou, com impacto atribuído ao florescimento precoce em regiões como Maharashtra e Karnataka, reduzindo o rendimento industrial.

Embora o governo tenha autorizado cotas adicionais de exportação, a avaliação predominante é que o volume dificilmente ultrapassará 800 mil toneladas. O tema é sensível porque o custo estimado indiano fica próximo de 19 centavos por libra-peso; exportações abaixo da faixa de 16 a 17 centavos exigiriam algum tipo de compensação interna para se tornarem viáveis.

Na Tailândia, a produção foi revisada para cerca de 10,4 milhões de toneladas. Problemas fitossanitários e a competição com a mandioca — vista como mais rentável — estariam influenciando decisões de área e alocação agrícola.

A China segue estruturalmente deficitária: a produção deve ficar entre 11,5 e 11,7 milhões de toneladas, enquanto o consumo é estimado em torno de 15,8 milhões. O custo doméstico chinês é descrito como muito acima dos níveis internacionais, o que mantém o país dependente de importações e, ao mesmo tempo, estimula recomposição de estoques em momentos de preços mais baixos.

Europa: queda de área pode reduzir produção e limitar exportações

Na União Europeia, a perspectiva para 26/27 inclui redução de área entre 5% e 8%, com produção podendo recuar para aproximadamente 15,5 milhões de toneladas. Custos elevados e desafios fitossanitários limitam o papel europeu como exportador estrutural, reforçando a sensibilidade do balanço global a mudanças de clima e política agrícola em outras regiões.

O que o mercado precifica: superávit no curto prazo, assimetria no risco

Em três semanas, Nova York acumulou recuo próximo de 100 pontos, enquanto os fundos ampliaram significativamente a posição vendida. Para analistas, isso amplia a assimetria do mercado: a queda se aproxima de níveis em que a oferta perde incentivo, mas um evento climático ou ajuste de mix pode provocar reação rápida.

A leitura central é que não há escassez evidente no curto prazo, porém a margem de segurança do balanço global é estreita. O equilíbrio depende, sobretudo, do clima no Hemisfério Norte, do mix brasileiro e da política indiana. Em commodities agrícolas, o risco raramente se comporta de forma linear — tende a ser assimétrico, e é nesse ponto que o mercado parece entrar.

Cenários discutidos para os preços

• Otimista: perdas climáticas na Ásia e ajuste de mix no Brasil poderiam reequilibrar o balanço, abrindo espaço para a faixa de 17 a 19 centavos por libra-peso.
• Neutro: um superávit entre 3 e 5 milhões de toneladas manteria o intervalo entre 14 e 15,50 centavos, mas com menor investimento agrícola, preparando ajuste adiante.
• Pessimista: Brasil maximizando açúcar, Índia ampliando exportações e demanda global mais fraca poderiam tornar plausível a faixa de 12 a 13,50 centavos.

Análise técnica: suportes e resistências no maio/26

No aspecto técnico, o contrato maio/26 reagiu após tocar a mínima da semana e encerrou a 13,86 centavos por libra-peso, acima de resistências anteriores em 13,63 e 13,78, agora vistas como suportes. Para sustentar o movimento, o mercado encara resistências em 14,26, 14,48, 15,03 e, por fim, na média móvel de 200 dias em 15,62.

Resumo dos principais números

Com preços pressionados e o mercado encostando no custo marginal, o setor acompanha com atenção a combinação de clima no Hemisfério Norte, decisões de mix no Brasil e direcionamento da política indiana, fatores capazes de mudar rapidamente o humor das cotações e ampliar a volatilidade no curto e médio prazos.