Fitch rebaixa rating da Cosan e coloca classificações em observação negativa

A agência de classificação de risco Fitch Ratings rebaixou o rating de inadimplência do emissor (IDR) da Cosan de BB para BB- e reduziu também a nota nacional de AAA(bra) para A+(bra). Além disso, a Fitch colocou todas as classificações da holding em observação negativa, sinalizando que novos ajustes podem ocorrer caso a empresa não consiga melhorar seus indicadores financeiros.

O anúncio repercutiu no mercado acionário, com a Cosan registrando queda relevante e a Raízen, sua subsidiária, também recuando. O movimento refletiu a leitura de investidores sobre o aumento da percepção de risco, especialmente diante da avaliação da Fitch de que a estrutura financeira permanece pressionada.

Pressão financeira e dependência de venda de ativos

Segundo a Fitch, a Cosan ainda depende de um plano de desinvestimentos para reduzir sua dívida de longo prazo. A agência aponta que a holding segue com alavancagem elevada para o nível de rating atual, mesmo após iniciativas para fortalecer a estrutura de capital.

A classificadora observa que, apesar de uma oferta subsequente de ações realizada com o objetivo de diminuir passivos, os principais indicadores de crédito continuam frágeis. Na avaliação da Fitch, o cenário indica pouco espaço para deterioração adicional sem que isso leve a novas revisões na nota.

Indicadores projetados seguem apertados

Nas projeções da agência, o índice líquido empréstimo-valor deve ficar em torno de 45%. Já a cobertura de juros pelo fluxo de caixa operacional tende a permanecer próxima de 1,0 vez, patamar considerado apertado para a categoria de crédito na qual a empresa está enquadrada.

Em termos práticos, a combinação desses fatores reforça a percepção de que a Cosan precisa avançar com medidas de desalavancagem para ganhar previsibilidade e reduzir o risco associado ao serviço da dívida.

Resumo dos pontos destacados pela Fitch

• Rebaixamento do rating internacional e da nota nacional da holding;

• Observação negativa para todas as classificações, com possibilidade de novos ajustes;

• Alavancagem elevada e métricas de crédito consideradas restritas;

• Dependência de desinvestimentos para reduzir dívida de longo prazo;

• Risco de execução caso as vendas de ativos não avancem nos próximos meses.

Risco de execução pode levar a novo rebaixamento

Um dos principais pontos de atenção levantados pela Fitch é o risco de execução do plano de desinvestimentos. A agência avalia que, se a empresa não conseguir avançar nas vendas previstas ao longo dos próximos meses, um novo rebaixamento não pode ser descartado.

Esse tipo de avaliação costuma ser interpretado pelo mercado como um alerta: a permanência da empresa em observação negativa sugere que a Fitch está monitorando de perto o cumprimento do plano e a evolução do endividamento, o que pode influenciar o custo de captação e a confiança de credores e investidores.

Sem grandes vencimentos até 2028, mas com margem condicionada

Apesar das preocupações, a Fitch reconhece um ponto que oferece algum fôlego no curto prazo: a Cosan não enfrenta vencimentos relevantes até 2028. Isso reduz a pressão imediata de refinanciamento e tende a dar tempo para a empresa executar sua estratégia.

Ainda assim, a agência ressalta que essa margem pode diminuir se o processo de desalavancagem não evoluir. Em outras palavras, a ausência de vencimentos de curto prazo não elimina o risco de crédito se o nível de endividamento permanecer alto e as métricas operacionais seguirem restritas.

Fluxo de caixa livre deve ficar entre neutro e levemente positivo

No cenário-base da Fitch, o fluxo de caixa livre da Cosan deve variar entre neutro e levemente positivo. O suporte principal viria de dividendos esperados de Compass e Rumo, estimados em cerca de R$ 2,3 bilhões ao ano.

A agência também faz uma ressalva relevante: a projeção apresentada não considera pagamento de dividendos pela holding e tampouco prevê suporte financeiro à Raízen. Esse ponto é importante para a leitura do mercado, pois indica que qualquer necessidade adicional de caixa — seja por distribuição aos acionistas, seja por apoio a controladas — pode alterar a dinâmica esperada de endividamento e liquidez.

Quadro de avaliação: o que a Fitch está observando

Tema Leitura da agência Impacto potencial Alavancagem Elevada para o nível de rating Pressiona nota e percepção de risco Desinvestimentos Execução é crítica para redução da dívida Atrasos podem levar a novo rebaixamento Liquidez Sem vencimentos relevantes até 2028 Dá tempo, mas não elimina o risco Fluxo de caixa Neutro a levemente positivo Depende de dividendos de participadas

O que significa “observação negativa”

A inclusão das classificações em observação negativa indica que a Fitch pode revisar novamente o rating em um horizonte mais curto, caso identifique que os riscos aumentaram ou que as medidas esperadas de redução de dívida não avancem no ritmo necessário. Para empresas com forte exposição a mercado e múltiplas frentes de investimento, esse tipo de sinalização pode influenciar decisões de alocação de capital e percepção de solvência.

A decisão reforça o foco do mercado em indicadores como capacidade de geração de caixa, cobertura de juros e disciplina financeira, além da execução do plano de venda de ativos. A partir daqui, a atenção tende a se concentrar na velocidade de desalavancagem e na manutenção de liquidez suficiente para atravessar o ciclo sem deterioração adicional do perfil de crédito.

Em destaque: o rebaixamento do rating da Cosan pela Fitch e a observação negativa refletem preocupações com alavancagem, cobertura de juros e execução de desinvestimentos, apesar de a empresa não ter vencimentos relevantes até 2028.

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